ruidosfera

Se
ha comprobado cómo los inversores particulares lo hacen peor que la
media del mercado, especialmente en su operativa con derivados y los
que operan con mayor frecuencia. No hay diferencias por edad, pero sí
por sexo: las mujeres son mejores. Y se observa una pauta a que el
grupo de mejores siga haciéndolo mejor que el grupo de peores.

"Millions
at risk of losing homes" was the headline on the news wires on
Wednesday, March 14. This happened on the day when the stock market
showed a positive intraday reversal on strong trading volume.
Obviously, the stock market wasn't put off by this negative piece of
news.

Could the scare stories over the sub-prime lending debacle
be the final wash-out phase of the U.S. housing market correction? I
think it could be. It's certainly typical of past wash-outs of bear
markets and as usual the mainstream press is doing a stellar job of
exaggerating the negatives and trying to scare the country.

It
doesn't get much more bearish than that! I take this barrage of
pessimistic headlines to be a contrarian indicator that the worst has
already been discounted by the markets and it shouldn't have that great
of an impact on the national economy. This isn't to say that the
sub-prime mortgage problem is just going to vanish overnight without
any pain or negative consequences, for there almost certainly will be
more. But as far as major national economic pain...doubtful. Sub-prime
borrowers are more often than not equity rich and yet don't always pay
their bills on time. It's not as if they're dirt poor and one paycheck
away from the curb as the media would have us believe.

Major
long-term tops aren't characterized by problems coming to the surface:
this is one of the attributes of a bottoming or digestion
(consolidation) process. At the top of a major bull market the news is
nearly always upbeat, especially on the economic front, and bad news is
nowhere to be found on the front pages of newspapers.

The Dow
Jones REIT Index (DJR) has been showing some relative strength recently
compared to the S&P 500 Index (SPX). Even the Housing Sector Index
(HGX) is still well off its lows of last July and has only retraced
about 50% of its July-February recovery rally. If the national real
estate market were in nearly as bad of shape as the media would have us
believe, then HGX and DJR would be in much worse condition.

The
tape action of Wednesday's (Mar. 14) intraday turnaround was promising.
Volumes were good and investor sentiment couldn't be more bearish right
now (which is positive from a contrarian standpoint). The AAII investor
sentiment poll came out showing only 33% bulls (one of the lowest
readings of the past year) while the percentage of bearish investors
was a fairly high 45%. This is the third consecutive net bearish
reading of the weekly AAII poll and the bear-to-bull ratio this week
was second only to the major interim low of last July.

Another
area that isn't as bad as it's being made out is the emerging markets.
Veteran market forecaster Steve Todd brought something to my attention
recently that's worth repeating. He pointed out that the Emerging
Market ETF (EEM) tends to lead the S&P at turning points and as
such can be used as a leading indicator for the SPX. At the most recent
low the EEM made a distinctively higher low compared to the SPX. This
shows relative strength and suggests the SPX should find its legs and
regain its strength.

Sacyr, un fiasco

La minusvalía acumulada por la empresa que preside Luis del Rivero en Repsol rozó la escalofriante cifra de 1.000 millones de euros con el desplome del miércoles.
La
recuperación de la petrolera (el 1,74% hasta 23,42 euros) redujo el
descalabro a 810 millones, muy por encima de los 542 millones de euros
que ganó la constructora en 2006. En todo caso, una inversión
totalmente ruinosa y con pocas expectativas de recuperación, a juicio
de los analistas: Repsol es el valor más barato del Ibex después de
caer el 10,61% en lo que llevamos de año. A pesar de ello, es el que
más recomendaciones de venta suscita por la falta de confianza en su
estrategia.
El mercado también ha castigado a Sacyr por los
problemas en Eiffage, el altísimo precio pagado por Iberpistas y la
tremenda deuda acumulada por estas operaciones (18.357 millones, 7.100
millones más que su capitalización). La constructora cae el 12,56% en
bolsa en 2007 y el 29,9% desde sus máximos históricos de noviembre.
Acciona, los más listos de la clase
En el otro extremo, tenemos a Acciona y sus archifamosos 1.100 millones de euros en plusvalías en Endesa.

De
ahí que la tentación de vender a los alemanes sea fuerte para los
Entrecanales. Si no lo hacen, se arriesgan a verse emparedados entre
dos gigantes como E.ON y Enel, sin mandar en la gestión, con una
plusvalía que puede reducirse drásticamente si el valor se viene abajo
tras un pobre resultado de la OPA y pagando intereses por la deuda
asumida (8.190 millones), por mucho que Acciona diga que con los dividendos de Endesa tiene de sobra para paga estos intereses.

its
shares trade at 5.8 times forward earnings. That's cheap; Exxon trades
at 10.7 times forward earnings, BP at 10, and Chevron Corp. at 8.1. For
the year, Conoco shares are up 1.7%. That compares with 3% for BP, 15%
for Chevron, and a 21% gain for Exxon.

So what's the company's
crime? Acting like high energy prices are here to stay, it seems. Last
December, Conoco raised eyebrows with its $35.6 billion cash-and-stock
acquisition of Burlington Resources Inc., a large natural-gas producer.
The deal was made expecting natural gas prices in the range of $8 per
thousand cubic feet, though they're closer to $5 now. "They have been
very aggressive with respect to their assumptions on commodity prices,"
says Mark Gilman, an analyst at Benchmark Co. "Management seems to be
operating on assumptions that we believe are not only inaccurate
but...potentially damaging."

Conoco's low relative valuation has even attracted the eye of Warren E.
Buffett, who disclosed a substantial investment earlier this year.

Conoco gets dinged, as well, for its overall financial picture, which
isn't as balanced as its bigger peers. The Houston-based company is the
No. 2 refiner in the U.S., and as such moves much more on the vagaries
of gasoline prices. Conoco doesn't have the roster of exploration
projects that some of the other majors do, so A.G. Edwards & Sons
Inc. (AGE ) analyst
Bruce Lanni figures it will have to rely on more acquisitions and joint
ventures to meet its 3% yearly production growth targets.

The
laggard p-e ratio could make brokering big deals tougher in the future.
Conoco's market value is $95 billion, which could only be considered
slight in the world of oil supermajors, where Exxon's value tops $396
billion. But slight it is, especially with Conoco's debt at $29 billion
following the Burlington purchase. Although the company is cheap, it's
not seen as vulnerable to a takeover, thanks to its heft and regulatory
restrictions.

The company says it expects the valuation gap to
close over time. On a recent analyst call, Chief Executive James J.
Mulva admitted that Conoco's earlier forecast for natural gas was off.
He promised "more constrained" capital spending, and to bring debt down
near $20 billion in the next couple of years. And if energy prices stay
high, share buybacks may be in the offing.

El Centro Nacional de Inteligencia (CNI) informó a La Moncloa, a
finales del pasado mes de enero, de que las autoridades argelinas
pensaban utilizar el arma del gas para presionar a España, dentro de una estrategia de gran calado que abarca desde el malestar argelino por
las cada vez más estrechas relaciones con Marruecos hasta la iniciativa
rusa de formar un cártel con los principales países productores de gas.
El
ministro argelino de Energía y Minas, Chakib Khelil, justifica la
subida de un dólar por cada 4.000 termias de gas que Sonatrach
suministra a Gas Natural por la necesidad de "poner los precios del gas
en un nivel razonable". Argelia se embolsará 150 millones de
dólares adicionales (115 millones de euros) que saldrán de los
bolsillos de los consumidores españoles. Gas Natural ha reconocido que Sonatrach le ha pedido revisar los contratos de suministro.
El
precio del gas argelino ronda los siete dólares por millón de BTU
(siglas en inglés de unidades térmicas británicas). La subida de un
dólar equivaldría a un encarecimiento del 15 por ciento de la factura
energética española, según los cálculos de Khelil.
La decisión
argelina no sería ajena a la estrategia energética que el presidente
ruso, Vladimir Putin, quiere llevar adelante para influir en el siempre
crítico abastecimiento energético de la Unión Europea. Ya a finales de
noviembre, la OTAN advirtió a los países aliados de que Rusia intentaba
crear un cártel del gas para aumentar su influencia.

Los
recientes llamamientos de los creadores de iTunes e iPod a abandonar
los sistemas anticopia ponen de manifiesto la incoherencia de los
mismos desde el punto de vista mercantil
En
una carta abierta titulada 'Pensamientos sobre música', Steve Jobs,
cerebro de Apple, ha publicado un cuidadoso análisis sobre el mercado
de la música online, los DRM (sistemas de protección de copia ) y su
propia empresa en el que se compromete a abandonar dichos sistemas de
protección si las grandes compañías discográficas se lo permiten. ¿Es
el final del DRM? Marta Peirano
Febrero de 2007
FairPlay: ¿Apple juega sucio?

Dos
acontecimientos sorprendentes han tenido lugar en Apple en las últimas
semanas. El primero es que Apple Inc. y Apple Corps. (el sello de los
Beatles) han cerrado una disputa legal de treinta años por el derecho a
utilizar una manzana mordida como logo en el mercado de música. El
segundo, que Steve Jobs ha declarado públicamente que su sistema de
protección de copia (DRM) no funciona y que está dispuesto a eliminarlo
de su tienda de música online en cuanto las discográficas se lo
permitan.
La primera sorpresa es más inesperada que relevante y
afecta principalmente a los fans de los Beatles. Después de un largo
litigio que comenzó en 1976, Apple podrá seguir usando su emblemática
'Granny Smith' con el mordisco a la derecha y sus usuarios podrán
descargar cualquier canción de los Beatles desde el iTunes Music Store.
"Adoramos a los Beatles", comentó Jobs, "y ha sido doloroso estar en
malos términos con ellos por culpa de las marcas".
Bien está lo que bien acaba; probablemente lo celebren con un iPod especial Beatles al estilo del iPod U2.
La segunda sorpresa es mucho más importante, porque afecta directamente
al mercado de música online y a los derechos más fundamentales del
consumidor.
Aunque se titula "Thoughts on music"
(reflexiones sobre música), las 'reflexiones' de Steve Jobs no giran en
torno a la música sino a los sistemas de gestión de derechos digitales.
El DRM
es un conjunto de tecnologías diseñado para proteger canciones,
películas, libros digitales y cualquier archivo digital con Copyright
de ser copiado, descargado, intercambiado o distribuido sin 'pasar por
caja' (es decir, sin remunerar al autor de la obra a través de las
preceptivas entidades de gestión).
Estos sistemas de protección
de copia han levantado una fuerte controversia en los últimos años por
el modo en que limitan la privacidad y la libertad del usuario, muchas
veces sin su conocimiento, facilitando información privilegiada sobre
sus actividades u obligándole a utilizar determinado tipo de hardware o
software.
FairPlay, el DRM de Apple, es de los segundos.
Explicado de manera sencilla, todas las canciones de iTunes Music Store
contienen una pista codificada. Para reproducir una canción, el usuario
necesita una llave personalizada que se genera de manera automática en
el momento de la compra y un software específico que viene en todos los
iPod. Los problemas que plantea FairPlay son de dos tipos; el primero,
que el usuario no tiene los derechos que le corresponden sobre el
producto que ha comprado.
El segundo, que el software
integrado en las canciones es un código cerrado propiedad de Apple y no
se puede descodificar en un reproductor que no sea de la casa (es
decir, un iPod). La empresa ha recibido innumerables críticas, demandas
y presiones por parte de las asociaciones de consumidores y de varios
gobiernos europeos para que abandone el sistema o licencie su DRM a
terceros, abriendo el mercado para que otros fabricantes de
reproductores pueda competir con el iPod.
El caso más notable
ha sido el ultimátum del gobierno noruego: Apple tiene hasta octubre de
2007 para licenciar FairPlay a terceros o librarse del sistema por
completo. Si no lo consiguen, iTunes Music Store será ilegal en
Noruega.

Las 'reflexiones sobre música' de Steve Jobs

En
su carta, Jobs ha querido dejar claro que el DRM es una imposición de
la industria discográfica y no una elección de su empresa. Con su
tienda de música online, Apple funciona como intermediario entre los
usuarios y cuatro multinacionales que controlan el 70% del mercado de
música en el mundo. Las 'Cuatro Grandes' son Universal, Sony BMG,
Warner y EMI.
Por contrato, Apple se compromete a proteger el
producto de las 'Cuatro Grandes' (en este caso, música) de aquellos que
quieren utilizarlo y distribuirlo sin pagar. El sistema de protección
de copia de Apple permite a los usuarios copiar las canciones en un
número ilimitado de CDs, reproducirlas en un máximo de cinco
ordenadores simultáneamente y en un número ilimitado de iPods. El
problema es que dicho sistema obliga a los usuarios de iTunes a comprar
los 'gadgets' de la casa, iPod Shuffle, iPod Nano y, en el futuro, el
iPhone.
Desde su punto de vista, ese problema no es exclusivo
de Apple. Aquellos que compran música, explica Jobs, en la tienda de
Microsoft tienen que escucharla en un Zune (el reproductor de
Microsoft) y aquellos que compran música en Connect, la tienda de Sony,
tienen que utilizar un reproductor de Sony.
Además, cualquiera
de estos reproductores reproduce música sin DRM. Al final de 2006,
asegura Jobs, se habían vendido un total de 90 millones de iPods y dos
millardos (mil millones) de canciones a través de iTunes Music Store;
una media de 22 canciones por cada iPod. Si el modelo más popular de
iPod puede contener hasta 1000 canciones, eso significa, argumenta el
CEO de Apple, que sólo el 3% de las canciones que escuchan los usuarios
del Ipod provienen de la tienda corporativa.
El 97% restante
es música sin protección de ningún tipo, bien copias privadas de CD's
originales, bien copias adquiridas en una tienda que vende música sin
DRM. Estas cifras, concluye, demuestran que los usuarios del iPod no
están atados a la tienda de Apple, por lo que no se puede hablar de
abuso de ningún tipo. Esto resulta confuso y contradictorio: nadie
acusa al iPod de obligar a los usuarios a comprar musica en iTunes, es
exactamente al revés.
Al final de su carta, el CEO de Apple
propone tres soluciones al 'problema' DRM: mantenerlo tal como está y
dejar que las tiendas compitan por ofrecer los mejores productos,
protegidos o no; licenciar FairPlay a terceros para que la música de
iTunes sea compatible con otros reproductores o, finalmente, eliminar
FairPlay. Apple podría seguir como hasta ahora y abrir la licencia de
FairPlay no le parece practicable. Considerando el escaso éxito de la
tecnología DRM, Jobs concluye que lo mejor sería eliminarla por
completo del sistema: "El DRM no funciona y jamás funcionará para
evitar la piratería".
Vender canciones completamente libres de
protección no cambiaría el problema pero daría libertad al usuario y
sería beneficiosa para el mercado en general, que estaría abierto a
nuevos jugadores competentes.

El diablo está en los detalles

Las
palabras de Steve Jobs han levantado un gran revuelo en el sector. Jobs
insiste en que su sistema de protección es una imposición de las
compañías discográficas de la que Apple prescindiría con gusto. Y esa
afirmación, que hace un año sería del todo cierta, hoy es verdad sólo a
medias. La prueba más determinante es la existencia de eMusic.
A
diferencia de iTunes Music Store, eMusic no representa a las Cuatro
Grandes sino al gran resto: más de 13.000 sellos independientes con
pies en todos los géneros. Desde su lanzamiento en 2003, eMusic ha
triplicado su número de suscriptores y, aunque va muy a la cola de
iTunes (12% del mercado frente al 60% de Apple), se ha colocado en el
segundo puesto del mercado gracias a una decisión: todas las canciones
que venden están libres de DRM.
Cualquier canción que se
compra en eMusic puede ser reproducida cómo, cuándo y donde el usuario
crea conveniente. Es suya: la puede copiar, mover de un ordenador a
otro, reproducir en todos los dispositivos del mercado y grabar en
cualquier CD todas las veces que quiera. Muchas de las canciones que
vende eMusic se pueden comprar en iTunes Music Store, pero en la tienda
de Apple están protegidas y en eMusic, no.
EMusic es legal.
Terry McBride, director ejecutivo de Nettwerk Music (representante de
artistas como Barenaked Ladies y Avril Lavigne) explicaba hace un mes
en el New York Times que un gran sector de la industria discográfica
está abandonando el DRM. Inicialmente, contaba McBride, los artistas
exigieron a Apple que usara un sistema de protección de copia, pero ya
no.
Su grupo se ha dado cuenta que imponer software de
protección de copia no soluciona su principal problema y tiene muchos y
muy molestos efectos secundarios; por eso las canciones de su catálogo
se pueden comprar en eMusic sin protección de ningún tipo. "En este
momento", decía McBride, "el uso de DRM favorece únicamente los
intereses de Apple".
McBride tiene razón en una cosa: iTunes Music Store
podria vender dos millones de canciones sin protección, que es el
número de canciones que ofrece eMusic. Ahora bien, sus declaraciones no
tienen en cuenta que hoy en día iTunes tiene más de cuatro millones de
canciones disponibles gracias al apoyo de las 'Cuatro Grandes' de la
industria musical, que no parecen dispuestas a cambiar de política
respecto al DRM. Y vender música sin DRM equivaldría a romper el trato
con ellas.

Las 'Cuatro Grandes', a favor del DRM

Warner
ha sido la primera gran compañía en rechazar públicamente la sugerencia
del presidente de Apple como "ilógica y sin mérito alguno". Edgar
Bronfman, director ejecutivo de la empresa, ha calificado la
intervención de Jobs de contraproducente y ha manifestado su intención
de continuar protegiendo su producto "del mismo modo que los
programadores y los estudios de cine protegen su propiedad
intelectual".
Emi, que lanzó el disco de Norah Jones el pasado
noviembre en formato MP3 y dice estar satisfecha con los resultados, no
se ha pronunciado oficialmente, pero parece la única grande dispuesta a
abandonar el DRM.
La Asociación de Discográficas Americana
(RIAA), por su parte, ha decidido ignorar la propuesta final de Jobs y
presionar para que escoja la segunda vía: licenciar FairPlay. "La
oferta de Apple de licenciar FairPlay con otras compañías", han dicho
fuentes de la RIAA en un comunicado dos días después de la carta de
Jobs, "es un cambio bienvenido y sería una gran victoria para los fans,
los artistas y los sellos. Ha habido mucho interés por licenciar el DRM
de Apple. Esto permitiría la interoperabilidad que le hemos estado
pidiendo durante mucho tiempo."
La RIAA quiere que Apple siga el
ejemplo de Microsoft, que ha licenciado su 'Windows Media DRM' para que
las canciones descargadas de MSN Music (ahora Zune/Real Rhapsody) se
puedan escuchar en reproductores distintos de Zune. Pero Jobs argumenta
que, si bien licenciar FairPlay sería ventajoso para su empresa (que
ganaría un dinero extra alquilando FairPlay), a la larga sería una
pérdida de tiempo y de dinero para todos.
Los argumentos de Jobs

Para
que un sistema de protección de copia sea efectivo, explica, tiene que
ser secreto y cuantas más personas sepan el secreto, menos secreto es.
Por otra parte, una vez el secreto se ha roto, actualizar el sistema
con uno nuevo es una operación difícil de coordinar entre tantas
empresas distintas con dispositivos distintos.
Jon Lech
Johansen, un hacker internacionalmente conocido entre otras cosas por
haber sido el único capaz de romper el código de FairPlay, ha rechazado este argumento
bajo la premisa de que el 'secreto' de Microsoft no ha sido descubierto
más veces que el de Apple a pesar de que ha sido licenciado con docenas
de compañías. Jobs podría contestar diciendo que Microsoft tiene un
cuarto de las canciones de iTunes y prácticamente ningún usuario.
¿Quién querría hackearlo?
No es la primera vez que Jobs tiene un
encontronazo con las 'Cuatro Grandes'. Hace dos años les llamó
codiciosos por exigir que iTunes Music Store subiera el precio de
algunas de sus canciones. Estas refriegas públicas, sin embargo, le
vienen mejor a Apple que a la maltrecha industria del disco, y hay
quien le acusa de querer convertirse en el 'héroe'.
"Creo que
no le gusta ser el malo", ha dicho John Kennedy, director ejecutivo de
la IFPI , "y los noruegos le están dando y él la toma con nosotros". El
gobierno noruego ha agradecido a Jobs que afronte el problema, pero
también le ha dicho que no le dé la vuelta a la tortilla y que asuma la
responsabilidad de su negocio: es iTunes Music Store quién ofrece el
servicio y por tanto tiene la responsabilidad de ofrecer un producto
válido a sus clientes.
Steve Jobs no es el primer empresario
que reconoce la inutilidad del DRM, pero sí es el primero con el poder
suficiente sobre la industria como para acelerar el cambio. En un mes y
medio, Apple tiene que renovar su contrato con las discográficas y
todas las condiciones se tendrán que renegociar.
Con iTunes
Music Store cubriendo el 60% del mercado de música digital y el iPod
rompiendo records de ventas, Jobs está en una posición fuerte pero, en
lo que respecta al DRM, lo podría estar más. "Quizá aquellos que no
están contentos con la situación", ha dicho, "deberían redirigir sus
energías a persuadir a las discográficas de que vendan su música sin
DRM". Si consigue levantar a la opinión pública y provoca un debate
sobre la necesidad del DRM, es posible que pueda imponer su voluntad
sobre la de sus socios. No sería la primera vez.

Ojo con las Cifras
La
relación entre las cifras de venta de iPods y las canciones de iTunes
Music Store también merecen un momento de reflexión. Steve Jobs hace
las cuentas sobre 90 millones de iPods, la cifra total de reproductores
vendidos desde el lanzamiento del iPod en el 2001. Con una expectativa
de vida de tres a cuatro años y baterías no reemplazables, es de
esperar que algunos de esos iPods estén durmiendo el sueño eterno, sin
hablar del porcentaje habitual de productos defectuosos, por lo que en
realidad la media de canciones de iTunes por iPod sería superior a un
3%.
Pero, aun en el caso de que se acepten tales cifras, hay
otra cuenta que Jobs no ha hecho. Si el iPod más popular (5 Gigabytes)
tiene una capacidad de mil canciones e iTunes las vende a 99 céntimos
de euro, llenar un reproductor de música cuesta a su portador casi mil
euros. Si cuatro de cada cinco canciones compradas legalmente en la Red
vienen de iTunes Music Store y sólo constituyen el 3% del total, es
evidente que la mayoría de las canciones que escuchan los usuarios del
iPod han sido descargadas ilegalmente de la Red. Y eso no puede servir
de argumento para el mercado porque está fuera de los márgenes del
mercado. Es trampa.

el
inversor más famoso del mundo se ha fijado en las acciones de la cadena
británica de supermercados Tesco y en las de acerera surcoreana Posco,
donde tiene invertidos 1.340 y 572 millones de dólares,
respectivamente: Buffett incrementó su participación en Tesco hasta el
4,9% desde el 2% anterior y hasta el 4% en la nueva joya asiática, que subió un 3,1% tras conocerse la noticia.

SeaBird Exploration Group - Preliminary Results 2006 and Fourth Quarter

• Consolidated
  revenues of USD 20.6 million, an increase of 165% compared to Q4 2005
  and 104% compared to Q3 2006. Revenues for the full year of USD 46.3
  million, up 111% from 2005.
• Q4 earnings hit by a total loss of USD 5 million related to Global Geo Services ("GGS").
• EBITDA
  of USD 5.3 million. Adjusted for the GGS loss of USD 5 million this was
  an increase of 213% compared to Q4 2005 and 265% compared to Q3 2006,
  mainly driven by the strengthening of the seismic markets, with
  substantially better rates. EBITDA for the full year of USD 14.6
  million, up 139% from 2005 (adjusted for GGS loss).
• Hawk
  Explorer and Osprey Explorer started operations in Q4 2006, bringing
  the number of vessels in operation to five by the end of 2006.
• SeaBird
  continued the investments and has announced the addition of three more
  vessels to the fleet, bringing the total number of planned vessels in
  operation to ten by the end of 2007, compared to three by the end of Q3
  2006.
• Main focus on planning for conversion of five remaining
  vessels for completion in 2007, with no indication of material overruns
  or delays so far.
• Substantial funding raised from the bond market and commercial debt through Q4 2006 and early 2007.